De synliga silverlagren i världens två största handelsnav för ädelmetaller har minskat kraftigt under de senaste åren. Utvecklingen har bidragit till en växande uppfattning om att marknaden står inför en allvarlig bristsituation.
Men flera marknadsanalytiker menar att bilden är mer komplex än vad många investerare och silverförespråkare gör gällande.
Vid terminsbörsen Comex i New York uppgick de registrerade silverlagren i mitten av maj till cirka 79,9 miljoner uns. Det är mer än 75 procent lägre än toppnivåerna under pandemin 2020.
Samtidigt uppgick silverinnehaven i London Bullion Market Associations (LBMA) valv till omkring 27 454 ton i slutet av april, motsvarande cirka 883 miljoner uns. Det är ungefär 20 procent lägre än rekordnivån från januari 2021.
Sex år i rad med underskott
Enligt rapporten World Silver Survey 2026, som tas fram av analysföretaget Metals Focus på uppdrag av Silver Institute, väntas silvermarknaden visa ett underskott på 46,3 miljoner uns under året.
Det skulle innebära det sjätte raka året med underskott.
Sedan 2021 uppskattas omkring 762 miljoner uns ha försvunnit från ovanjordiska lager. Förespråkare för en fortsatt stark prisuppgång ser detta som ett tecken på att marknaden gradvis tömmer sina reserver.
Silverpriset har också utvecklats kraftigt. Efter att tillfälligt ha stigit över 120 dollar per uns tidigare under året handlas metallen fortfarande betydligt högre än för ett år sedan.
Kritik mot underskottsberäkningarna
Alla analytiker delar dock inte uppfattningen att marknaden är på väg mot en fysisk bristsituation.
Jeffrey Christian, vd för analysföretaget CPM Group, menar att de ofta citerade underskottssiffrorna bygger på hur investeringar och lagerförflyttningar redovisas i marknadsstatistiken.
Enligt honom blandas ofta industriell konsumtion samman med investeringsrelaterade flöden.
Silver som ägs av investerare försvinner inte ur marknaden på samma sätt som metall som används i elektronik, solpaneler eller andra industriella produkter. Metallen finns fortfarande kvar ovan jord och kan återföras till marknaden om priset stiger tillräckligt mycket.
– När priserna förändras förändras också investerarnas vilja att sälja, konstaterar Christian.
Stora mängder silver syns inte i statistiken
En viktig del av debatten handlar om vilka lager som faktiskt räknas.
Comex statistik omfattar endast silver som är godkänt för leverans mot terminskontrakt. LBMA-siffror visar däremot den totala mängden silver som lagras i Londons valv, inklusive innehav kopplade till börshandlade fonder, institutionella investerare och privata kunder.
Dessutom finns betydande mängder silver utanför dessa rapporteringssystem.
Enligt Christian finns huvuddelen av världens silverlager i investeringsportföljer, industrins arbetslager samt olika led i produktionskedjan.
Varje år används omkring 800 miljoner uns silver i industriella processer. Metallen passerar genom raffinaderier, tillverkare och underleverantörer innan den når slutprodukter som elektronik, medicinsk utrustning, solpaneler och smycken.
Dessa lager syns sällan fullt ut i offentlig statistik men utgör ändå en del av den globala tillgången.
Höga priser kan locka fram mer utbud
En annan faktor som ofta lyfts fram är återvinningen.
När silverpriset stiger ökar incitamenten att sälja gamla smycken, bestick, elektronikprodukter och andra föremål som innehåller silver.
Historiskt har kraftiga prisuppgångar lett till att betydande mängder metall har återförts till marknaden som skrot.
Christian pekar på prisrusningarna kring 1980 samt under åren efter finanskrisen, då hundratals miljoner uns silver kom tillbaka till marknaden genom återvinning och försäljning från privata innehav.
Samtidigt försöker industrin minska sitt silverberoende. World Silver Survey bedömer att den industriella användningen av silver kan minska med omkring tre procent i år när tillverkare söker billigare alternativ eller effektivare materialanvändning.
Marknaden förblir delad
Debatten om silvermarknadens framtid lär fortsätta.
På den ena sidan står analytiker som pekar på flera år av underskott, sjunkande lager och växande efterfrågan från energi- och tekniksektorn.
På den andra sidan finns det som menar att ovanjordiska lager, investerarinnehav och återvinningspotential gör att risken för en verklig fysisk brist är betydligt mindre än vad marknaden ofta antar.
Utvecklingen de kommande åren kommer sannolikt att avgöras av samspelet mellan investerarnas beteende, industrins efterfrågan och hur mycket silver som återförs till marknaden när priserna stiger.
Fakta:
Silvermarknaden i siffror
- Comex registrerade silverlager: cirka 79,9 miljoner uns.
- LBMA:s silverlager i London: cirka 883 miljoner uns.
- Beräknat marknadsunderskott 2026: 46,3 miljoner uns.
- Ovanjordiska lager som minskat sedan 2021: cirka 762 miljoner uns.
- Global industriell silveranvändning: cirka 800 miljoner uns per år.
- Silver används bland annat i elektronik, solceller, medicinteknik, batterier och smycken.
Källor: World Silver Survey 2026, Metals Focus, CPM Group, LBMA, Comex.
Fakta:
Begreppet "underskott" på silvermarknaden innebär inte nödvändigtvis att fysisk metall saknas. Underskottet beskriver skillnaden mellan ny produktion och efterfrågan under ett visst år. Samtidigt finns betydande ovanjordiska lager hos investerare, institutioner, industriföretag och privata ägare. Därför råder det delade meningar bland marknadsanalytiker om hur stor risken faktiskt är för en framtida fysisk bristsituation på silver.
